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　　庫存曾經(jīng)是市場判斷未來價(jià)格的重要依據(jù)。按照以往經(jīng)驗(yàn)，低庫存下，煤焦價(jià)格的支撐相對強(qiáng)勁。然而，當(dāng)前市場盡管庫存低位，并疊加部分煤礦的主動減產(chǎn)停產(chǎn)，煤焦價(jià)格下跌的勢頭卻沒有改變。

　　山西部分煤礦確實(shí)出現(xiàn)了主動減產(chǎn)，他們希望以此來提振價(jià)格。比如，呂梁地區(qū)某煤礦會在2015年11月—2016年2月停產(chǎn)4個(gè)月，只保證固定客戶供應(yīng)。進(jìn)入2015年，山西原煤產(chǎn)量累計(jì)同比持續(xù)負(fù)增長，負(fù)增長維持的時(shí)間長度超過2008年金融危機(jī)時(shí)的水平，顯示過低的價(jià)格令煤礦產(chǎn)能出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性退出。

　　下游煉焦煤庫存方面，新一期數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)樣本鋼廠和獨(dú)立焦化廠煉焦煤周平均庫存為10.92萬噸，平均可用天數(shù)為13.57天，而去年同期的數(shù)據(jù)為15.07萬噸和18.75天。相比去年，今年下游煉焦煤庫存水平再度下滑。

　　進(jìn)口方面，1—9月，我國共進(jìn)口煉焦煤3625萬噸，同比下滑幅度接近20%。進(jìn)口下滑導(dǎo)致港口煉焦煤庫存位于低位，目前主要煉焦煤進(jìn)口港（京唐港、日照港、連云港、天津港、青島港、防城港）庫存為383萬噸，而去年同期為617萬噸，下降幅度超過40%，庫存屬于2013年以來的低點(diǎn)。

　　即便如此，低庫存也沒有對價(jià)格形成有效支撐。就國內(nèi)焦煤而言，柳林4號焦煤坑口價(jià)為370元/噸，同比下跌30%。進(jìn)入四季度，下游低庫存疊加煤礦主動減產(chǎn)對于價(jià)格的支撐作用也極為有限，臨汾低硫主焦煤已經(jīng)下破530元/噸，且降價(jià)態(tài)勢仍在延續(xù)。

　　相對于焦煤，焦炭低庫存的維持時(shí)間更長。2013年之后，鋼廠、焦化廠就對焦炭執(zhí)行低庫存管理措施。目前，華東、華北地區(qū)鋼廠焦炭平均庫存可用天數(shù)為12.6天和6.4天，去年同期分別為15.3天和10.8天。與此同時(shí)，華東、華北、華中地區(qū)獨(dú)立焦化廠焦炭庫存分別為0.18萬噸、1.36萬噸和0.43萬噸，均處于歷年低點(diǎn)。另外，天津港作為北方焦炭出口以及南下集港地，庫存同樣處于低位。當(dāng)前，天津港庫存為178萬噸，庫存在200萬噸以下的持續(xù)時(shí)間接近一年。

　　焦炭在焦化廠、鋼廠、港口的低庫存同樣沒有對焦炭價(jià)格形成支撐。相比年初，當(dāng)前焦炭價(jià)格下跌幅度超過20%，而且降價(jià)有進(jìn)一步蔓延的跡象。低庫存并未提振鋼廠和焦化廠的補(bǔ)庫意愿。

　　當(dāng)前的低庫存與以往不同，以往的低庫存是供給不足造成的，當(dāng)時(shí)的低庫存會刺激工廠補(bǔ)庫，進(jìn)而拉動價(jià)格。當(dāng)前的低庫存則是企業(yè)考慮到未來價(jià)格仍有下滑空間，為了防止庫存損失、減少資金損耗而采取的主動去庫存措施。因此，即使目前庫存低位，也難以阻止價(jià)格下跌。在鋼廠下游需求實(shí)質(zhì)性企穩(wěn)之前，煤焦價(jià)格下滑并不會由于庫存低位而改變。